从世纪佳缘看民企境外上市

　　世纪佳缘“结缘”纳斯达克或许将激励更多的后来者。

　　在向美国证券交易委员会递交招股说明书20日后，世纪佳缘近日在纳斯达克成功上市。这是今年继创博国际、奇虎360、人人网等企业之后又一家赴境外上市的民营企业，再次掀起中国民企境外上市高潮。

　　不少业内人士已经敏锐地觉察到国企倾向于境内上市、民企多选择境外上市这一现象，从对世纪佳缘商业模式的质疑到对民企境外上市目的的热议，频频见诸报端。

　　还需深度探索商业模式

　　正如世纪佳缘创始人兼CEO龚海燕在上市当日接受媒体采访时所表示的那样，在成功上市后，世纪佳缘将探索更多商业模式，例如手机婚恋平台、婚嫁网站?鹊网等。她做出如此表态实际上是建立在承认“世纪佳缘赴美上市风险中，公司商业模式成为首要风险点”基础之上的。

　　两年前，世纪佳缘开始盈利，2009年和2010年净利润分别为570万元和1670万元。但是，对于商业模式和财务数字，投资人更看重的显然是前者，这也是世纪佳缘作为国内第一家赴境外上市的婚恋网站受关注的焦点。

　　在2007年引入风险投资后，世纪佳缘以企业持续发展为主线开始不断探索商业模式，继开发“虚拟邮票”以“微支付”盈利后，又推出梦想成真、约会1+1、短信增值等收费服务。到2009年，线上增值服务收入已经占到总收入的8成。如今，世纪佳缘正在向产业链上下游拓展而努力，2010年以来，开始大力推广线下高端“猎婚”服务来弥补线上收入的不足。

    尽管世纪佳缘讲述的中国婚恋故事受到华尔街青睐，但对其未来发展前景，苛刻的投资人还是表示不确定。

　　一位任职国有投资企业财务管理部负责人的人士对此持谨慎态度。“网络概念是烧钱行业，没有清晰的盈利模式，多少钱都不够花。做成的企业一大堆，但失败的更多。”对于清晰的界定，在他看来就是盈利模式是否具有独特性、是否容易模仿。

　　这种谨慎并不是没有道理。

　　互联网首先要积聚网民和流量，然后再谈赚钱。世纪佳缘从2007年开始加大推广力度，原本以“严肃”著称的婚恋网站彼时却降低用户注册门槛，致使其一度陷入同质化竞争的泥潭。

　　截至今年一季度，世纪佳缘共有4015万注册用户，与百合网、珍爱网一起跻身中国婚恋网站前三强，世纪佳缘相比之下有很大优势。但是，除中国婚恋网站之外，还有新浪、搜狐、腾讯等门户网站以及人人网、开心网等社交网站与其竞争，而且它们的用户黏性更高。此外，世纪佳缘还不乏大量的海外竞争对手。因此，世纪佳缘上市成功仅是第一步，日后还需进一步深度探索商业模式。

　　一位专门研究企业案例的学者表示，企业需要一套完整的思想和体系来支持其可持续发展。每个案例有每个案例的特点，没有可比性，但它们的共同之处是企业在完成境外上市后都要继续加强研发和营销，从而创新商业模式。

　　从企业战略角度规划上市融资

　　世纪佳缘此次在纳斯达克上市交易代码为“DATE”，发行价11美元，发行710万股美国存托凭证(ADS)。按照其开盘价11美元计算，世纪佳缘市值近3.3亿美元，CEO龚海燕持股比例达20.27%，个人财富瞬间增至6952万美元。

　　此前，从新东方副校长钱永强注资200万元起，世纪佳缘多次获得风险投资，此番赴美上市又融得巨额资金。

　　龚海燕表示，世纪佳缘今后在广告投放上会有比较大的提升，同时还有商业模式计划，并制定了以?鹊网来拓展上下游的长期战略。

　　显然，世纪佳缘正是希望借助上市获得先发优势，牢固树立行业领头羊的地位。受访专家认为，世纪佳缘基本上是从企业战略角度来规划上市融资，并对这种理性上市行为持肯定态度。

　　在创博国际、奇虎360、人人网之后，世纪佳缘再掀民企境外上市高潮。厦门高能投资咨询有限公司财务总监涂连东分析，这 主要是因为与国内市场相比，境外上市有确定的时间表。另外，国内审批制下上市要求比较高，“也存在民企在一开始没有长期的打算，所以等到决定上市时就需要包装财务报表的问题，但这需要补缴大量的税款。”对于民企纷纷赴海外上市，北京工商大学商学院副教授崔学刚不禁有些担心，部分民企探索境外上市的成功有一定的示范效应，其他民企不免盲目模仿境外上市，这将给企业带来巨大风险。

　　目前国际市场看好中国的概念股，欢迎民企到境外融资。但是，崔学刚发现，因为缺乏清晰的长期发展战略，能够获得再融资机会的民营企业屈指可数，至于实现不同交易市场之间的转换，更是不在它们的考虑范围内。“它们一般只看重第一次融资，而不考虑上市后的监管问题。”从2003年民企纷纷赴境外上市至今，由于对境外监管政策动向不清，这不仅大幅增加其融资成本，甚至还产生巨大的诉讼风险。巨人网络最终以和解形式解决诉讼问题，但这已经严重影响了公司价值，其他“借壳上市”的系列公司也都受到牵连。

　　另外，境外上市公司“不诚信”、“短视”等行为也最终为企业发展埋下炸弹。中国高速频道就遭到财务虚假指控，最后支付了巨额赔偿。

　　 崔学刚建议，有境外上市计划的企业首先要端正态度，不能把上市看做企业或者个人的“圈钱”运动，应该更多地对盈利模式、发展战略进行系统设计和评估，要从企业战略角度来规划上市融资，包括对上市地点的广告效益、回归等方面深入思考。同时，要深入研究各境外市场政策、法规及监管态度的变化，以做好应对准备。

　　涂连东强调，赴境外上市的公司一定要做到如实披露，否则将面对很高的诉讼支出。